Investing.com — Fitch Ratings, 2 Mayıs 2025 tarihinde Block, Inc.’in Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notunu (IDR) ’BB+’dan ’BBB-’ye yükseltti. Derecelendirme kuruluşu ayrıca şirketin üst düzey teminatsız kredi limitini, kıdemli tahvillerini ve dönüştürülebilir tahvillerini ’BB+’dan ’BBB-’ye yükseltti. Fitch, ’RR4’ Kurtarma Notu ve Pozitif görünüm verdi.
Bu yükseltme, Block’un önemli büyümesi ve son dönemde kârlılığı artırmaya odaklanmasının bir sonucu. Tüketici ve makroekonomik zayıflamanın potansiyel etkisine rağmen, finansal kaldıraç azalmış ve nakit üretimi önemli ölçüde iyileşmiştir. Fitch, kaldıracın derecelendirme ufku boyunca 2,0x veya daha düşük seviyede kalacağını öngörüyor. Önemli bir nakit bakiyesiyle Block, net nakit pozisyonunda faaliyet gösteriyor. Revize edilen notlar, üst düzey teminatsız kredi limitindeki kullanılmamış kapasite hariç, Mart 2025 itibarıyla yaklaşık 5,8 milyar dolar tutarındaki borcu etkiliyor.
Block’un notları, FinTech pazarında lider bir oyuncu olarak konumunu ve ABD iç pazarında ve yurt dışında önemli büyüme potansiyelini yansıtıyor. Daha geniş küresel FinTech ortamında nispeten küçük bir şirket olmasına rağmen, iki temel segmenti olan Square ve Cash App’i etkili bir şekilde büyütmüştür.
Block, ödemeler ve tüketici finansal hizmetlerindeki büyüme alanlarından yararlanmak için iyi bir konumda bulunuyor. ABD pazarında küçük işletme satış noktası (POS) donanım-yazılım çözümlerinde pazar liderleri arasında yer alıyor ve kişiden kişiye ödemelerde ve kripto ticaretinde yıkıcı bir güç olmuştur. Önemli bir metrik olan brüt kâr, 2015’teki 370 milyon dolara kıyasla 2025’te 10 milyar dolara yaklaşabilir.
EBITDA kaldıracı, güçlü gelir ve kazanç büyümesi ile faaliyet giderlerine daha sıkı odaklanma sayesinde Mart 2025 itibarıyla 2021-2022’deki %5,0-6,0’dan 1,9x’e önemli ölçüde iyileşti. Hızla büyüyen kredi işi – Square Loans, Cash App Borrow ve şimdi al, sonra öde (BNPL) – zaman içinde finansman ihtiyaçlarını ve kaldıracı etkileyecektir.
Block’un kârlılığı, şirket Square ve Cash App işlerinin yanı sıra yeni iş alanlarını büyütmek için yoğun yatırım yaptığından IDR için sınırlayıcı bir faktördür. Buna rağmen Block, 2026’da yazılım endüstrisinde kullanılan bir kârlılık metriği olan ’40 Kuralı’na ulaşmaya odaklanıyor. Yönetim, marj iyileştirmesini sağlamak için 2024-2025’te bazı personel azaltma uyguladı ve EBITDA 2026’da 4,0 milyar doları aşabilir.
Block, 2017’den bu yana olumlu raporlanan FCF üretiminden, Mart 2025 itibarıyla 7,4 milyar dolar nakit ve kısa vadeli yatırımlardan ve kullanılmamış 775 milyon dolarlık kredi limitinden faydalanıyor. Ancak, satın alınan Afterpay işi ve daha yeni bankacılık hizmetleri, Block’un Square işinden daha fazla finansman gerektiriyor ve zaman içinde daha fazla finansman gerektirecek.
Block, nakit ödemelerden elektronik ödeme biçimlerine doğru endüstri değişiminden faydalanıyor. The Nilson Report’a göre, kart kullanımı 2028 yılına kadar ABD ödeme hacimlerinin %80’ine yaklaşıyor ve genel harcamaların bir kısmı olarak büyümeye devam edecek.
Kurucu ve başkan/CEO Jack Dorsey’in yaklaşık %41 oy gücüyle sahiplik ve kontrol pozisyonu, önemli bir derecelendirme faktörüdür. Şirket başarılı bir geçmişe sahip, ancak oy kontrolü yatırımcılar için önemli bir kredi değerlendirmesidir.
Block’un rakipleri arasında PayPal Holdings, Inc. (A-/Stable), Fidelity National Information Services, Inc. (FIS; BBB/Stable) ve Global Payments, Inc. (GPN; BBB/Stable) bulunuyor. Bunların tümü daha yüksek EBITDA ve marjlarla faaliyet gösteriyor ve güçlü, büyüyen FCF kaydına sahip.
Fitch’in Block için varsayımları, önümüzdeki birkaç yıl içinde bitcoin hariç düşük ila orta onlu yıllarda gelir büyümesi, orta onlu yıllara genişleyen EBITDA marjları, artan nakit vergiler ve kredi işlerini finanse etmek için önümüzdeki birkaç yılda önemli ölçüde artan işletme sermayesi kullanımını içeriyor.
Not düşürülmesine yol açabilecek faktörler arasında gelir, marj ve/veya FCF eğilimlerinde ölçülen temellerin bozulması, bitcoin hariç %20’nin altında sürdürülmesi beklenen EBITDA marjları ve 3,0x’in üzerinde sürdürülen EBITDA kaldıracı yer alıyor. Not yükseltilmesine yol açabilecek faktörler arasında ise bitcoin hariç %25 veya daha yüksek orta seviyeye sürdürülebilir EBITDA marj iyileştirmesi ve 2,3x’in altında kalması öngörülen EBITDA kaldıracı bulunuyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
